人民币杂志首席金融观察员 汗青

在金融市场的风云变幻中，资本市场的稳定发展一直是各方关注的焦点。近日，六部门联合印发的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》犹如一颗投入平静湖面的石子，在金融领域激起层层涟漪。该方案旨在优化资本市场投资生态，其中着重提及要推动上市公司加大股份回购增持再贷款工具的运用，以及进一步扩大证券基金保险公司互换便利操作规模，为资本市场的发展注入了新的活力。而中国人民银行去年创设的两项新工具 —— 互换便利以及股票回购增持再贷款，在这一过程中扮演着举足轻重的角色。

央行创设这两项工具的初衷十分明确，那就是为了支持资本市场的稳定发展。中国人民银行党委委员邹澜在 1 月 23 日的国新办新闻发布会上表示，目前这两项工具实施进展顺利，在维护资本市场稳定运行、提振市场信心方面发挥了重要作用。

先来看互换便利，它以 “以券换券” 的独特形式，有效提升了机构的资金获取能力和股票增持能力。截至目前，互换便利已经开展了两次操作，合计金额达到 1050 亿元。经过几个月的磨合，该项工具的各方面业务流程已完全顺畅。在充足的政策空间以及《实施方案》的带动下，预计其业务规模和响应速度都将迎来较大幅度的提升。首期证券、基金、保险公司互换便利操作规模达 5000 亿元，央行会根据参与机构的需求分次开展操作，未来还会依据市场走势和机构需求等情况择机操作，并合理确定每次的操作量。当累计操作量达到 5000 亿元限额后，还会视情况进一步扩大操作规模。这一工具通过让非银机构将流动性较差的资产替换为国债、央票，便于其在市场上回购或卖出融资，虽然采用 “以券换券” 的形式，不扩大基础货币投放规模，但却能实实在在地为市场提供资金支持，增强市场机构的资金获取能力和股票增持能力，对提振市场信心、增强资本市场的内在稳定性起到了积极作用。

再看股票回购增持再贷款，其设立的目的是激励引导金融机构向符合条件的上市公司和主要股东提供贷款，以支持他们回购和增持上市公司股票。自去年 10 月份创设以来，央行紧密结合市场关切，不断对这一政策工具进行优化。将自有资金比例要求降低至 10%，这就意味着金融机构最多可对回购增持实际金额的 90% 予以支持，大大减轻了借款人的资金压力。同时，将贷款最长期限延长至 3 年，与上市公司和主要股东回购增持股票的期限基本匹配，并且鼓励银行发放信用贷款，这些举措都极大地便利了银行和企业开展贷款业务，充分满足了上市公司市值管理的融资需求。Wind 数据显示，截至 1 月 23 日，自股票回购增持再贷款政策工具实施以来，已有至少 317 家上市公司发布使用银行贷款回购增持公告，贷款金额上限合计 654.74 亿元。从货币政策工具的角度来看，再贷款实现了流动性的定向供给，有助于资金直达资本市场。贷款支持比例扩大、期限延长等优化措施落地后，预计贷款支持效率将进一步提升。这一政策不仅在释放基础货币的同时稳定了市场信心，更为上市公司或主要股东维护公司价值、开展市值管理开辟了一条新路径，通过低利率政策优势充分调动了各方积极性，让上市公司、主要股东愿意借，商业银行愿意放，为股市带来了增量资金。

展望下一阶段，邹澜表示，央行将会同有关部门，依据前期的实践经验和业务开展情况，持续优化相关政策，提升工具使用的便利性，适时推动工具扩面增量，确保相关企业和机构能够根据自身需要随时获得足够的中长期资金以增加投资。随着后续两项新工具的实施不断深入，有望进一步提升资本市场的流动性，提振投资者信心，增强市场的内在稳定性，进而推动资本市场实现长期稳健发展。

央行的这两项金融政策工具在当下的资本市场中已然开始发力，它们就像两支强有力的助推器，为资本市场的起步和发展提供了坚实的支撑。在未来的发展中，我们期待这两项工具能够不断完善和优化，为我国资本市场的繁荣稳定贡献更多的力量。