2022年第一季度货币政策执行报告专栏 | ①健全现代货币政策框架取得明显成效

来源：央行 2022-05-10 11:38:19

健全现代货币政策框架是建设现代中央银行制度的重要内容，是实施好稳健货币政策、做好跨周期设计的制度基础，也是推动高质量发展的内在需要。近年来，人民银行按照党中央、国务院部署，完善货币供应调控机制，健全市场化利率形成和传导机制，创新和丰富货币政策工具体系，完善人民币汇率形成机制，推动健全现代货币政策框架取得明显成效。

一是完善货币供应调控机制。按照中央经济工作会议精神和《政府工作报告》要求，广义货币（M2）和社会融资规模增速同名义经济增速相匹配。人民银行抓准银行作为货币创造的直接主体，通过完善中央银行调节银行货币创造的流动性、资本和利率三大约束的长效机制来调控货币供应。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，缓解了流动性约束，2018-2021年我国M2平均增速为9%。以永续债为突破口推动银行多渠道补充资本，缓解了资本约束。2019年1月银行业成功发行首单永续债；截至2022年3月末，银行已累计发行永续债18915亿元，撬动银行贷款近十万亿元。推动企业综合融资成本稳中有降，缓解了利率约束，企业贷款加权平均利率逐步下行，2022年3月为4.36%，是有统计以来的记录低点。2018-2021年，我国M2平均增速与同期名义GDP8.3%的平均增速大致相当，支持实现了经济增长、物价稳定、充分就业的长期优化组合。

二是健全市场化利率形成和传导机制。按照党中央和国务院决策部署，2019年8月人民银行发布了改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制的公告，改革后的LPR由报价行综合考虑市场利率走势并在参考中期借贷便利（MLF）利率的基础上市场化报价形成，既提升贷款利率市场化程度，又形成了“市场利率+央行引导→LPR→贷款利率”的传导机制，货币政策传导效率明显提高。目前新发生贷款利率已基本参考LPR定价，2020年8月存量浮动利率贷款定价基准转换也已顺利完成。同时，人民银行持续优化存款利率监管，2021年6月指导利率自律机制将存款利率自律上限改为在存款基准利率上加点确定，强化对不规范存款“创新”产品的管理，维护存款市场竞争秩序。2022年4月指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，引导银行根据市场利率变化合理调整存款利率，进一步推进存款利率市场化。从效果看，2019年8月LPR改革以来，企业贷款加权平均利率从2019年7月的5.32%降至2022年3月的4.36%，累计降幅达0.96个百分点，超过同期LPR0.55个百分点的降幅，有力推动了实际贷款利率明显持续降低，在很大程度上缓解了长期困扰的小微企业融资难融资贵问题。

三是创新和完善结构性货币政策工具体系。适应高质量发展的内在需要，注重引入激励相容机制，创新和运用结构性货币政策工具，引导金融机构加大对符合新发展理念相关领域的支持力度。2018年以来，共下调存款准备金率13次，释放长期资金约10.8万亿元。截至2022年4月末，金融机构平均法定存款准备金率为8.1%，较2018年初降低6.8个百分点。用好再贷款再贴现工具，2021年初，对十个信贷增长缓慢省（区）增加再贷款额度2000亿元，多措并举引导金融机构加大对信贷增长缓慢地区的信贷投放，促进区域协调发展。2021年11月，并行推出碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，精准促进绿色减碳。2022年1月1日起，将两项直达实体经济的货币政策工具转换为支持小微企业的市场化工具，其中，“普惠小微企业贷款延期支持工具”转换为“普惠小微贷款支持工具”，人民银行对符合条件的地方法人银行发放的普惠小微贷款，按照余额增量的1%提供激励资金；“普惠小微企业信用贷款支持计划”并入“支农支小再贷款”管理，原来用于支持普惠小微信用贷款的4000亿元再贷款额度可以滚动使用。近期，又推动设立科技创新和普惠养老两项专项再贷款，激励金融机构加大对科技创新和普惠养老服务供给的支持力度。2022年3月末，我国普惠小微贷款余额为20.8万亿元，为2018年初的2.5倍；普惠小微贷款支持小微经营主体5039万户，是2018年末的2.2倍。2021年新发放的普惠小微贷款加权平均利率为4.93%，比2020年下降0.22个百分点，比2018年下降1.38个百分点。

四是深化汇率市场化改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。人民银行退出外汇市场常态化干预，市场供求在人民币汇率形成中发挥决定性作用，在发挥汇率价格信号作用的同时，提高了资源配置效率。坚持市场化改革方向，增强人民币汇率弹性，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器作用，促进内部均衡和外部均衡的平衡。建立并不断完善跨境融资宏观审慎管理，运用外汇存款准备金率等工具，引导金融机构优化外汇资产管理。引导企业和金融机构树立“风险中性”理念，强化外汇市场预期管理，维护外汇市场平稳运行。2018年以来，人民币汇率经受住了各项重大外部冲击，汇率弹性增强，较好地发挥了调节宏观经济和国际收支自动稳定器作用。人民币汇率有升有贬、双向浮动，保持在合理均衡水平上的基本稳定。2018年至2021年我国外汇市场973个交易日中，人民币对美元汇率中间价有485个交易日升值，有487个交易日贬值，有1个交易日持平。2022年3月末，人民币对美元汇率中间价为6.3482元，比上年末升值0.4%。

下一步，人民银行将继续健全现代货币政策框架，支持高质量发展，加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。

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